来源丨深蓝财经
撰文丨王鑫
最近，建信高股息主题股票风格漂移问题引发关注。
这只名字里写着“高股息”的基金，重仓的却是中际旭创、新易盛、亨通光电等热门科技股，有网友表示真的给看笑了。
魔幻的是，这只基金成立6年，硬是靠着“追涨杀跌”赚出了88%的累计收益，把一众老老实实收息的红利策略按在地上摩擦。
但基金经理的神操作快成为“绝唱”了。
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披着红利外衣的风口猎手
拉长时间轴，这只基金的“漂移”轨迹清晰可见。
2025年二季度，画风还算正常。前十大重仓股有三生制药、瀚蓝环境、招商银行、长江电力、腾讯控股、美的集团，典型的红利价值组合，还押中了低估值高成长的三生制药。虽然中间夹了只腾讯稍微跳脱，但整体没毛病，符合“高股息”三个字。
到了2025年三季度，画风突变。基金经理开始“追光”，信达生物、新易盛、瀚蓝环境、中金黄金、中际旭创、圆通速递、阳光电源成了靠前的重仓股。瀚蓝环境、腾讯控股是为数不多还在坚守的“老面孔”。
2025年四季度，有色行情火爆，基金经理再次转向。云铝股份登顶第一重仓，重仓股中还有中际旭创、天山铝业、厦门钨业、神火股份、新易盛。从“高股息”变成了“有色+科技”大杂烩。
到了2026年二季度，一季度还重仓的云铝股份（8.61%）、天山铝业（6.19%）、厦门钨业（5.01%）等有色股又集体消失了，取而代之的是一堆光通信和半导体。
前十大重仓股依次是：中际旭创（9.24%）、新易盛（5.59%）、亨通光电（5.07%）、瀚蓝环境（4.28%）、芯源微（4.28%）、远东股份（3.82%）、晶丰明源（3.79%）、芯碁微装（3.77%）、联讯仪器（3.64%）、联瑞新材（3.57%）。除了瀚蓝环境，九个与AI科技相关！
根据2025年年报数据计算，建信高股息主题股票2025年全年换手率336.54%，相当于一年把组合翻了三遍多，平均每四个月就换一茬。
股息没见多少，“折腾劲”倒是拉满了。
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“过山车”好像也没那么亏？
风格漂移这事，不能光看热闹，得算账。
先看坏的一面。2026年7月，AI硬件板块大跌，中证红利指数单月大涨10.9%，而建信高股息主题7月净值重挫逾25%。截至8月6日，近一个月跌12.07%，近三个月跌16.83%，今年以来跌8.8%。
但把时间拉长看，事情没那么简单。
2025年三季度，该基金净值增长率27.69%，同期业绩比较基准只有7.11%，超额收益超过20个百分点。2025年全年，基金净值增长率41.3%，业绩比较基准为16.61%。2026年二季度，净值增长率20%，业绩比较基准却是-7.69%，超额收益27.69个百分点。
对比一下市场红利标杆华泰柏瑞红利ETF，2025年全年回报-0.43%，2026年以来至今约7.96%。从2025年7月到2026年6月这一整年，建信高股息主题虽然波动巨大，但累计收益率26%，成立6年收益率88%，明显跑赢了老老实实吃股息的红利ETF。
元股证券:ygzq.hk所以问题来了： 一只“挂羊头卖狗肉”的基金，业绩反而比“真羊肉”好。这到底是基金经理太能追，还是红利策略太拉胯？
基金经理陶灿在二季报里是这么解释的：二季度泛AI行业涨幅超过60%，而消费、农林牧渔、食品饮料跌幅超过15%，成长显著优于价值。基金在高股息板块上坚持了公用事业的稳定配置，但降低了有色比例，因为海外流动性收紧、强势美元压制了资源股。
配置策略很明确：风口在哪，基金经理就在哪。
但问题是，基金的名字叫“高股息主题”，合同里写的是“重点投资于具有持续高股息分配能力的优质上市公司”。基民买你是为了稳稳收息，不是来追光的。
有基民怒吼：“风格漂移成什么样了，可以起诉追偿了”“真的想报警了，前十大有几个高股息？”，另一位更直接：“高股息基金买的全是高风险股！”
03
监管的“达摩克利斯之剑”
陶灿目前共管理4只基金，总规模约51亿元。一人管理多只产品，精力天然有限，基金经理往往会形成一套自己的核心能力圈和审美偏好，陶灿的能力圈显然在科技制造和周期性行业。
于是，建信高股息主题、建信改革红利、建信新能源、建信兴润一年持有，名字不同，持仓却高度趋同。中际旭创、新易盛、海光信息、芯碁微装、东山精密等AI产业链股票，频繁出现在多只基金的重仓名单中。
这种趋同背后，是产品定位与实际操作的严重脱节。
7月25%的回撤扇了这种思路一巴掌：风口上谁都能风光一阵，退潮了才看得出谁在裸泳。
事实上，监管的剑已经落下了。
2026年6月1日，证监会明确将“风格漂移”列为重点整治对象。同月12日，中基协发布《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》，要求主题投资基金的名称必须明示投资方向，不得出现“名实不符”的情形。
到12月1日，主题基金80%以上非现金资产须投向特定方向的仓位红线、连续10个交易日触发上报机制、基金经理负面考核将正式落地。
司法层面，2026年1月，上海虹口法院开庭审理一起公募风格漂移维权案。国投瑞银进宝从新能源转向AI科技股，投资者将基金公司与基金经理施成一同告上法庭，打响了普通基民追责基金风格漂移的行业第一案。
监管制度加司法诉讼双管齐下，“挂羊头卖狗肉”的好日子短线还是中线，真的到头了。
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